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存储又崩！英伟达要砍HBM？
文章以韩国存储双雄股价暴跌切入，分析存储行业周期正从“涨价驱动”转向“验证驱动”。核心观点是：存储涨价已到下游客户拒绝接受的程度，机构警告价格四季度见顶；同时，英伟达下一代GPU Rubin Ultra在客户预览版中HBM容量砍半、功耗降低，背后是系统厂商在成本压力下重新分配预算。文章认为短期暴跌源于杠杆出清，但基本面叙事已从“涨价”切换到“需求验证”，适合关注半导体周期、AI算力成本和供应链博弈的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍存储行业周期正从“涨价驱动”切换到“验证驱动”，涨价到客户拒绝接受的地步，价格弹性被封死，机构警告价格四季度见顶。
- 01韩国存储双雄股价大跌：SK海力士跌8.93%，三星电子跌8.19%，KOSPI指数大跌5.4%，外资从创纪录的净买入转为反手抛售。
- 02手机DRAM价格二季度环比涨超80%，OPPO、vivo明确拒绝三星三季度的涨价报价，国内头部手机厂商多家跟进。
- 03大摩警告内存合约价格四季度见顶，传统DRAM合约价季度涨幅从93%-98%骤降至13%-18%，现货市场已企稳回落。
- 04SemiAnalysis报告显示，英伟达Rubin Ultra从原计划HBM4E 12-Hi 384GB降配为HBM4 8-Hi 192GB，容量砍半，功耗从2300W降到1800W。
- 05降配后，Rubin Ultra单机架BOM从800万美元回到640万美元，内存成本占比从近40%降到28%，省下的预算挪到了scale-up网络（占比从4%升至12%）。
- 06SK海力士二季度营业利润60.54万亿韩元创历史新高，但三星移动部门二季度亏损0.7万亿韩元，下游手机厂商承压。
- 07韩国金融服务委员会收紧单股杠杆ETF门槛，保证金从1000万提升至3000万韩元，杠杆ETF成交降至月均约50%。
- 08五大云厂商2026年资本开支合计预计达7300亿美元，HBM供给依然偏紧，存储龙头景气叙事仍成立。
反方 / 局限
- — 文章承认短期暴跌更多是杠杆出清与外资反手带来的波动，基本面没有一夜变坏，但“HBM供给偏紧”的叙事是否会被“AI需求不及预期”或“HBM技术路线变化”打断，文章未深入讨论。
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