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商业虎嗅·Eastland··AI 生成
高市占率下，地平线盈利拐点何时到来？
地平线机器人2026年H1营收增速放缓至33%，经调整净亏损16.7亿元，亏损率停滞在80%以上。文章核心指出，其市场份额已接近天花板（自主品牌智驾芯片市占率31.9%），高市占率反而限制了增长空间，更棘手的是下游车企（如比亚迪）的智驾自研正在加速，其与客户的“期望错位”正从拐杖沦为备胎。此外，作者发现地平线在披露地瓜机器人出表事宜上存在瑕疵，认为公司应给投资人一个正式回应。适合关注中国智驾产业链竞争格局及二级市场标的的分析师或投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍地平线市占率已接近天花板，高市占率并非好事，因为增长空间不多了；更关键的是，其下游客户（尤其是比亚迪、大众）智驾自研意愿强烈，地平线正从“拐杖”沦为“备胎”。
- 012026年H1，地平线在自主品牌全阶智驾芯片市场份额达31.9%，ADAS市场50%，城区NOA市场22.8%（仅次于英伟达）。
- 022026年H1营收20亿元，同比增长32.9%；经调整净亏损16.7亿，同比扩大25.4%；经营亏损率81.3%，近两年半几乎无改善。
- 03亏损关键在研发费用：2025年51.5亿元（占营收137%），2026年H1 27.6亿元（占营收134%），营收规模远不足以摊薄研发费用率。
- 04授权/服务业务毛利润率高达90%以上但增长乏力（2025年增速仅17.4%），而产品业务毛利润率仅36.2%但增速更快（144%），两种交付模式的收入结构出现逆转。
- 05地平线的期望（软硬件一体解决方案）与客户选择（倾向自研+联合开发+外采底层能力）存在明显错位。
- 06作为头部客户的比亚迪在自研芯片（璇玑A3）产量爬升后，外采芯片量必然下降；大众与地平线合资并买断白盒授权，意图将智驾能力内化。
反方 / 局限
- — 作者认为在披露地瓜机器人失去控制权不再并表一事上，地平线仅在财报页脚备注，缺乏正式公告，存在信息披露瑕疵，需要给投资人一个回应。
- — 文章暗示，前两年股价上涨包含“机器人叙事”的估值因素，但地平线主动放弃控制权让地瓜机器人出表，导致该叙事逻辑部分断裂，投资人看重的长期价值逻辑存在不确定性。
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